诚信双盈 A股新“股王”诞生：上市25天股价超越茅台

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　　新京报贝壳财经记者阎侠胡萌编辑陈莉校对穆祥桐

　　在成功上市的第25天，联讯仪器成为A股“新股王”。

　　5月18日上午，联讯仪器的股价开盘即上涨，盘中涨幅一度超过16%，股价也随之站上1361元/股，超越贵州茅台成为A股“新股王”。

　　截至5月18日收盘，联讯仪器当前股价为1344.99元/股，涨幅为14.96%，公司总市值约1380.9亿元。目前，联讯仪器的股价排在A股第一位，贵州茅台的收盘价为1323元/股。

　　5月18日，记者致电联讯仪器董事会办公室，了解公司对于今天上午盘中成为“新股王”的看法，对方告诉记者：“我们主要关注公司自身的经营和研发，其他市场行为属于投资者的个人行为。”

　　从寒武纪到联讯仪器，A股“股王”争夺战背后，新旧动能转换，谁是下一个“王”？

　　上市未“满月”联讯仪器股价破千

　　背后存高研发投入与高增长隐忧

　　联讯仪器是一家高端测试仪器设备企业，主营业务为电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务。

　　2026年4月24日，联讯仪器在上海证券交易所科创板上市，股票发行价格为81.88元/股。

　　东方财富数据显示，联讯仪器上市首日的收盘总市值约为820.31亿元。而在上市第5个交易日（4月30日），联讯仪器的收盘股价便达到1033.33元/股，成为A股为数不多的“千元股”之一。

▲联讯仪器“主要产品—产品线—测试场景—应用领域”关系图。公告截图

　　在业绩层面，2022年至2024年，以及2025年前三季度，联讯仪器的营业收入分别约实现2.15亿元、2.76亿元、7.89亿元和8.06亿元；归属于母公司股东的净利润分别约为-3807万元、-5539.38万元、1.4亿元和9664.3万元。

　　虽然已在上市之前实现盈利，但联讯仪器在招股说明书中仍提示风险，指出如果未来受到光通信、市场波动、下游市场需求变化、原材料成本上升、公司研发投入加大等影响，且公司未能采取有效措施及时应对上述变化，公司将面临经营业绩下滑的风险，在极端情况下有可能存在上市当年营业利润同比下滑超过50%甚至亏损的风险。

　　2022年至2024年，以及2025年前三季度，联讯仪器的综合毛利率分别为43.61%、60.5%、63.63%和59.14%。招股说明书中同样提示，公司未来如果无法持续进行技术创新或者行业竞争加剧、产品领先优势下降，又或者公司产品销售价格、成本控制能力、产品结构发生较大不利变动，都将可能导致公司毛利率水平出现波动，给公司的经营带来一定风险。

　　支撑联讯仪器业绩的是持续的研发投入。2022年至2024年，以及2025年前三季度，联讯仪器研发投入金额分别约为5357.28万元、1.05亿元、1.91亿元和2.01亿元。

　　按照应用领域分类，联讯仪器的产品主要应用于光通信、碳化硅功率器件、半导体集成电路等领域，2025年前三季度主营业务收入中，光通信占比78.94%、碳化硅功率器件占比19.04%、半导体集成电路占比2.02%。

　　未来，随着应用领域的拓展、市场需求的变动以及技术水平的提升，联讯仪器需结合下游市场需求和行业技术发展趋势，对公司的现有技术和产品进行持续迭代和升级以保持核心竞争力。

　　今年第一季度，联讯仪器实现营业收入约4.88亿元，同比增长142.52%；归属于上市公司股东的净利润约1.19亿元，同比增长515.17%；研发投入约1.19亿元，研发投入占营业收入的比例为24.32%。

　　在招股说明书中，联讯仪器提到要“依托平台级核心技术体系，拓宽存储器件测试等下游应用场景”。

　　在联讯仪器看来，目前全球存储器件测试设备市场主要被Advantest、Teradyne等美日企业垄断，国内存储器件测试设备厂商多处于研发或产业化初期阶段，产品性能与国际领先企业存在较大差距，高速产品更是处于空白阶段。随着国产存储芯片厂商的产能扩张，解决存储器件测试设备的“卡脖子”问题迫在眉睫。

　　因此，依托以高速信号处理、微弱信号处理和超精密运动控制为核心的平台级核心技术体系，联讯仪器持续加大对存储芯片测试设备等领域的战略布局和投入，大力推进高速存储芯片测试系统、HBM芯片KGD分选测试系统、DRAM芯片老化系统等产品的研发及产业化应用，有望打开公司下一个增长曲线。

　　5月18日，整个存储芯片板块都在上涨。截至收盘，该板块内共有116只股票，80只上涨，33只下跌，3只平盘，板块整体上涨2.19%，其中，同有科技、万润科技、深科技、柏诚股份、三孚股份、诚邦股份等涨停。

　　A股上演“股王”争夺战

　　谁是下一个“股王”？

　　自去年下半年以来，A股“股王”几经易主。

　　2025年8月下旬，寒武纪股价曾一度超越贵州茅台，短暂成为A股市值最高的公司，即A股新“股王”。今年4月中旬，源杰科技走强并超越贵州茅台，成为新“股王”。

　　近一个月以来，源杰科技、寒武纪和贵州茅台则上演一场关于A股“股王”争夺的“三国杀”，相互追赶。

　　今天，争霸“股王”大战的又多了一个联讯仪器。

　　“源杰科技、寒武纪、联讯仪器股价相继超越茅台，表象是筹码博弈，深层却是新旧动能转换在定价权上的集中投射。”南开大学金融发展研究院院长、金融学教授田利辉在接受贝壳财经记者采访时表示，全球AI军备竞赛催生了从算力芯片到高端测试仪器的全链条景气，联讯仪器一季度净利润增长五倍的业绩印证了产业爆发力。

　　他强调，A股定价正在从“存量价值”走向“增量想象力”，从消费稳态逻辑走向科技非线性增长叙事的迁移，这才是股王迭代最核心的信号。

　　川财证券首席经济学家陈雳认为，“近期A股股王快速更迭，是场内资金在硬科技赛道集中博弈、短期情绪驱动的市场结果。现象背后折射出市场主线高度聚焦科创成长，同时资金轮动加快。本质释放出资本市场向新动能倾斜，但短期投机性增强、波动风险有所放大的信号。”

　　值得注意的是，在“股王”更替背后，市场上也出现了“追逐芯之光，勿忘茅台香”的讨论。田利辉表示，该表述一语道破了中国经济的双轮驱动逻辑。“芯之光”与“茅台香”并非非此即彼，而是辩证统一。硬科技代表产业突围的高度，消费内需构筑经济的纵深与韧性。

　　“2026年A股盈利的底色正是‘内需托底、外需增量、新质生产力主导’，三者缺一不可。健康的资本市场应让硬科技的锐度与消费内需的厚度交相辉映，过度偏向一端都会导致结构失衡。”田利辉指出。

　　陈雳也向贝壳财经记者指出，硬科技与传统消费是经济转型的双支撑，二者并非相互替代而是协同发力。科技股登顶股王，是市场对产业升级的价值定价，并不代表传统消费板块失速。“芯光”与“酒香”并存，彰显新旧动能转换的阶段性特征，内需托底经济，科创引领未来。

　　投资者如何应对“股王”更迭？

　　分析：警惕股王“一日游”

　　对于普通投资者来说，应如何应对？

　　九圜青泉科技首席投资官陈嘉禾在接受贝壳财经记者采访时指出，从大周期来说，当前科技无疑是投资者需要关注的重要领域。对于专注科技行业的投资者来讲，需要关注行业的增长在哪里；对于传统行业的投资者，则必须认真评估自身行业是否面临被科技（特别是新兴科技）替代的风险，如果这种可能性存在，就应尽量避免投资于这些行业。

　　他还强调，在大的科技发展周期中进行投资时，投资者还需要注意以下几方面：

　　首先是股票估值，即使是再前沿的科技，也应该给出合理的估值，适度偏高尚可接受，但若过于昂贵，则容易导致长期投资失败。

　　其次，需要关注快速增长行业中企业之间的竞争格局——行业高速增长并不代表所有企业都能盈利，且高增长往往伴随着激烈的竞争。

　　值得注意的是，历史上中国船舶、全通教育等股票也曾短暂超越茅台，在田利辉看来，这类个股上涨多靠周期景气或题材杠杆，业绩兑现能力不足，因此沦为“一日游”。而此轮挑战者扎根于真实产业，比如，寒武纪的叙事正从“有没有故事”转向“能不能兑现”；联讯仪器的技术稀缺性提供了估值锚定。

　　陈雳强调，本轮科技股具备算力、半导体等真实产业逻辑，区别于过往纯题材炒作。当前行情有基本面支撑，但短期估值透支明显，局部已形成结构性泡沫。需客观看待成长红利，理性防范高位回调风险，避免简单复刻历史炒作逻辑。

　　田利辉也强调，风险同样不容忽视。科创50指数估值分位已处历史90%以上水平，短期波动风险逐步累积。真正的泡沫风险不在产业方向，而在于资金对稀缺标的的过度追捧与盈利增长之间的赛跑。后者一旦掉队，高估值就会从溢价变成陷阱。

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