
小麦策略
长江商报消息●长江商报记者沈右荣
“猪茅”牧原股份(002714.SZ)也抵挡不住猪周期,单季或陷入亏损。
1月15日晚,牧原股份发布年度业绩预告,预计2025年归母净利润为147亿至157亿元、扣非净利润151亿至161亿元,与上年相比,均以两位数的速度下降。
长江商报记者发现,即便是最终数据达到预计数的上限,牧原股份2025年实现的扣非净利润也较2024年少了26.47亿元。
根据产销快报数据,2025年,牧原股份商品猪销量为7798.1万头,较2024年多卖约638万头。
牧原股份销量增加、利润减少,主要原因是生猪销售价格下降。牧原股份的核心竞争力是自繁自养模式,叠加饲料、养猪、屠宰产业链一体化优势,公司的成本优势明显。但随着行业集中度、养殖效率提升,供应端产能有增无减,牧原股份也面临极限考验。
牧原股份的应对策略是——出海寻增量。公司在越南投建产能,还与正大集团签署合同,寻求全球协同。
港股上市是牧原股份出海开拓的重要一环。日前,公司已通过港股聆讯。
牧原股份出海闯荡能否达到预期,存在不确定性。
难挡周期2025年盈利预降超12%
身处周期底部小麦策略,行业绝对龙头牧原股份也挡不住猪周期的袭扰。
根据最新发布的年度业绩预告,2025年度,牧原股份预计实现归母净利润147亿至157亿元,与上年同期的178.81亿元相比,将减少31.81亿至21.81亿元,同比下降12.20%至17.79%;扣非净利润151亿至161亿元,与上年同期的187.47亿元相比,将减少36.47亿至26.47亿元,同比下降幅度为14.12%至19.45%。
长江商报记者注意到,公司扣非净利润较2024年至少减少26.47亿元,并非因为生猪销量减少,而是生猪销售价格下降。
2025年全年,牧原股份商品猪销量为7798.1万头,较2024年的7160.2万头增加637.9万头,同比增长8.91%。
针对2025年生猪销量增加、利润反而减少的现象,牧原股份称,受生猪市场行情波动影响,全年商品猪销售均价约13.5元/公斤,同比下降约17.3%,使得公司整体盈利水平较上年同期有所下滑。
影响2025年全年业绩的是四季度。2025年前三季度,牧原股份归母净利润、扣非净利润分别为147.79亿元、154.73亿元。
对比业绩预告,四季度,公司归母净利润、扣非净利润预计数分别为-0.79亿至9.21亿元、-3.73亿至6.27亿元。
如果2025年全年最终实现的归母净利润、扣非净利润为预计数的下限,那么,四季度,牧原股份的归母净利润、扣非净利润将出现亏损。
2025年四季度,牧原股份商品猪销量为2065.8万头,较三季度的销量1892.9万头增加172.9万头。2025年三季度,公司归母净利润、扣非净利润分别为42.49亿元、47.97亿元。
从牧原股份披露的商品猪销售价格来看,2025年1至7月,公司商品猪销售价格均超过14元/公斤,2025年8月下降至13.51元/公斤,9月下降至12.88元/公斤,10月至12月的销售价格分别为11.55元/公斤、11.56元/公斤、11.41元/公斤,呈下行趋势。
1月12日,牧原股份在投资者互动平台上回复投资者称,2025年12月,公司生猪养殖完全成本在11.6元/公斤左右。
由此可见小麦策略,2025年12月,牧原股份的商品猪销售价格已经跌破公司成本线。
积极寻求出海突破周期
作为行业龙头,牧原股份积极行动,意图突破猪周期。
在生猪养殖行业,牧原股份的市场竞争力明显,主要体现在两个方面。第一,自繁自养模式;第二,规模化下的一体化产业链。
曾经,温氏股份借助公司+农户养殖模式成为国内生猪养殖龙头。牧原股份采取自繁自养模式,自繁自养,属于重资产养殖模式,比如投入重金买场地、建猪舍等。
自繁自养模式的优势是,整个养殖环节可控,包括饲料、防疫等。
正是靠自繁自养模式,牧原股份在疫情期间成功超越温氏股份,跃升为行业龙头。
据传,疫情期间,温氏股份曾向牧原股份采购仔猪。
牧原股份的规模优势明显。2025年,公司商品猪销量7798.1万头,是温氏股份4047.69万头的1.93倍。
牧原股份积极延伸生猪养殖产业链,包括饲料原料、养殖、屠宰、肉食品加工等。
牧原股份还积极投入资金进行研发,以提高精细化养殖效率。2023年、2024年及2025年前三季度,公司研发投入分别为16.58亿元、17.47亿元及12.63亿元。
基于上述系列优势,牧原股份拥有明显成本优势。2025年12月,牧原股份养殖完全成本降至11.6元/公斤左右。
2025年11月,温氏股份的肉猪养殖综合成本降至12元/公斤。
对比发现,牧原股份的成本优势明显。
牧原股份、温氏股份均表示,未来,还有降本空间,包括通过育种技术升级、数智技术助力、生产模式迭代、饲料营养配方优化、精益管理加持等方式,持续提升生产质量和效率。
公开数据显示,国内规模化养殖比例已达70%。这意味着,规模化企业抵御周期风险能力较强,这也是在低周期牧原股份、温氏股份还能实现盈利的主要原因之一。
规模化养殖比例已达70%,也说明牧原股份已经遇到了市场天花板,继续大幅扩大市场份额并不如意。
如何破猪周期?牧原股份出海突围。
根据公开信息,2025年9月,牧原股份在越南成立全资子公司,并与BAF越南农业股份公司合作,在越南西宁投资32亿元建设高科技楼房养殖项目。该项目建成达产后,预计年存栏母猪6.4万头,年出栏商品猪160万头。此外,公司还与正大集团签署了战略合作协议,拟在饲料、屠宰等领域探索全球协同。
为了推进国际化,增强国际知名度,牧原股份赴港上市。前不久,公司通过了聆讯,如果一切顺利,公司将顺利登陆港股市场。
当然,出海寻增量也面临“水土不服”等诸多挑战。牧原股份能达到预期吗?
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